ブックビルディング方式のメリットとデメリット：企業と投資家の視点から

ブックビルディング方式の解説

ブックビルディング方式とは何か

ブックビルディング方式とは、新たに株式を発行する場合の公募価格を決める際に、投資家の需要状況に応じて公募価格を決定する方式のことです。これまで日本で行なわれてきた公募価格は、発行する企業と証券会社の間で、発行企業の希望価格と証券会社の売りたい価格のせめぎ合いの中で決まっていました。このため投資家の意向が公募価格に反映されないケースもよく見られました。

ブックビルディング方式は、投資家の需要状況に応じて公募価格が決まるため、投資家の意向が公募価格に反映されやすくなっています。 ブックビルディング方式は、以下の手順で行われます。

① ブックランナー（主幹事証券会社）が、発行企業の株式を投資家に販売するために、機関投資家や個人投資家に対して募集を行います。

② 投資家は、購入を希望する株式数と購入希望価格をブックランナーに申告します。

③ ブックランナーは、投資家から申告された購入希望価格を基に、公募価格を決定します。

④ 公募価格は、発行企業とブックランナーの合意によって決定されます。

⑤ 公募価格が決定すると、投資家は購入を希望する株式数をブックランナーに申告します。

⑥ ブックランナーは、投資家に株式を割り当てます。

企業側がブックビルディング方式を選ぶ理由

ブックビルディング方式には採用するメリットがいくつかあります。まず、IPOをしようとしている企業が投資家の需要を正確に把握できるという点です。ブックビルディング方式では、投資家にあらかじめ希望する価格帯を提示してもらい、その結果を踏まえて公募価格を決定します。これにより、需要が十分にあるかどうかを確認することができ、企業側が発行価格を適正に設定することができます。

次に、投資家の参加意欲を高めることができるという点です。ブックビルディング方式では、投資家が公募価格の決定に参加できるため、より積極的な参加が期待できます。また、ブックビルディング方式を採用すると、発行企業が投資家一人ひとりのニーズに合った価格設定を行うことができるため、投資家の満足度を高めることができます。

さらに、ブックビルディング方式は、公募価格を決定するまでの期間が短いという点もメリットです。従来の公募方式では、公募価格を決定するまでに数週間から数ヶ月かかる場合もありましたが、ブックビルディング方式では、通常は数日程度で公募価格を決定することができます。これは、発行企業が資金を迅速に調達できることを意味します。

ブックビルディング方式を採用する際に企業が注意するポイント

ブックビルディング方式は、公募価格決定後の価格変更が原則できないため、市場の状況を事前に十分に調査し、公募価格を決定することが大切です。市場の評価が公募価格を下回ると、ブックビルディングは失敗し、発行者が資金を調達することができなくなります。また、公募価格を市場の評価を上回る価格に設定すると、ブックビルディングは成功するものの、発行者が投資家から過剰に資金を調達することになり、資金運用効率が低下する可能性があります。

ブックビルディング方式は、公募価格決定において、市場の需要状況を反映できるというメリットがある一方で、公募価格決定後の価格変更が原則できないというデメリットもあります。そのため、ブックビルディング方式を採用する際には、市場の状況を十分に調査し、公募価格を慎重に決定することが大切です。

投資家がブックビルディング方式で得られるメリット

ブックビルディング方式によって得られるメリットとその理由について、詳しく説明します。

1. 投資家は市場価値に即した適正価格で株式を購入できる

ブックビルディング方式では、事前に投資家からの意向を収集し、そのデータを基に発行価格を決定します。このプロセスにより、発行価格は市場の実際の需要と供給のバランスを反映することになります。結果として、投資家は市場価値に即した適正価格で株式を購入する機会を得られるわけです。

2. IPOの公平な機会が提供される

ブックビルディング方式を採用すると、すべての投資家が事前に情報を得て参加する機会を持てます。特定の投資家に対する優遇措置が排除され、価格設定や株式割り当てのプロセスが透明化されるため、より多くの投資家に公平な参加機会が提供されます。この方式では、投資家の申し込み量や価格帯に基づいて割り当てが行われるため、市場参加者全体に平等な条件が保証されるのです。

3. 投資判断に有益な情報が提供される

ブックビルディングプロセスを通じて、企業は投資家に対して詳細な情報提供を行います。この情報には、事業計画、財務状況、市場環境に関する分析などが含まれ、投資家はこれらの情報を基にした上で、参加の意向を表明します。さらに、価格決定プロセスが透明化されることで、投資家は市場の需給バランスや他の投資家の関心度を推測することが可能になります。これにより、より情報に基づいた投資判断を下すことができるようになるのです。

ブックビルディング方式は、市場の透明性を高め、投資家にとって有益な情報を提供することにより、適正価格での株式購入機会、公平な参加機会、そしてより良い投資判断を可能にします。しかし、このプロセスを最大限に活用するためには、投資家自身が提供される情報をしっかりと理解し、慎重に分析することが求められます。

投資家がブックビルディング方式で注意すべき点

ブックビルディング方式は、株式の発行価格を投資家の需要状況に応じて決定するため、発行体にとって有利な価格で発行できるというメリットがあります。一方で、投資家にとって、ブックビルディング方式は、公募価格が決定するまで最終的な投資金額が確定しないという不確定要素があるというデメリットがあります。さらにIPOでは短期売買目的で参加する投資家も多いため、想定外の値動きになることがあります。また、ブックビルディング方式では、発行体と投資家の間で価格交渉が行われることが多いため、発行体と投資家の間で情報格差が生じる可能性があります。さらに、ブックビルディング方式は、発行する株式の量が比較的少ない場合に適しているため、発行する株式の量が多い場合に適用すると、需要が不足して公募価格が決定できないというリスクがあります。